Reformasi Pendanaan Bank Sentral Eropa

Metapasar - Bank Sentral Eropa (ECB) dan Bank Inggris (BoE) telah mengumumkan bahwa mereka berniat untuk mempertahankan cadangan bank sentral yang melimpah dan menggunakan operasi pembiayaan kembali bank standar untuk menyalurkan cadangan ini ke sistem perbankan. S&P Global Ratings meyakini bahwa kerangka kerja baru ini akan memberikan peran signifikan bagi bank sentral dalam manajemen pendanaan dan risiko likuiditas bank. Dengan segala hal yang sama, kerangka kerja ini juga akan membuat profil pendanaan bank lebih fleksibel, yang dipandang secara positif.

Dalam jangka panjang, ketika tingkat cadangan mendekati kebutuhan aktual bank, bank sentral mengharapkan bank untuk menggunakan fasilitas pembiayaan kembali secara rutin guna memenuhi kebutuhan cadangan permanen mereka. Fasilitas ini, yang sifatnya khusus, tidak menggantikan langkah-langkah likuiditas darurat tradisional yang disediakan bank sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir, seperti bantuan likuiditas darurat (ELA) dalam kerangka kerja Eurosystem.

Permintaan Yang Tidak Pasti

Baik ECB maupun BoE mengakui adanya ketidakpastian terkait tingkat permintaan cadangan oleh bank. Misalnya, BoE memperkirakan kisaran cadangan minimum yang diinginkan sebesar £345 miliar-£490 miliar berdasarkan survei pasar. Untuk zona euro, ekonom dari International Banker memperkirakan cadangan berlebih akan menurun secara bertahap, kemungkinan menjadi €1.500 miliar-€2.000 miliar pada pertengahan 2026 dari puncaknya sebesar €4.600 miliar pada pertengahan 2022 dan saat ini €3.000 miliar. 

Perkiraan ini memperhitungkan permintaan likuiditas historis bank Eropa dibandingkan dengan simpanan pelanggan mereka dan durasi portofolio obligasi ECB mereka. Namun, perkiraan ini bisa meningkat setelah rincian lebih lanjut tentang portofolio obligasi struktural yang disiapkan ECB diketahui.

Selain ukuran cadangan bank sentral yang berlebih, ada pula persoalan terkait metode penyediaannya. BoE telah memilih sistem berbasis permintaan, yang berarti akan menyediakan cadangan kepada bank terutama melalui operasi pembiayaan kembali yang dijamin daripada melalui pembelian aset dari waktu ke waktu. Dua keunggulan utama pendekatan ini adalah bank sentral dapat mempertahankan neraca yang lebih responsif dan menghindari risiko suku bunga (IRR) yang terkait dengan kepemilikan obligasi.

ECB bermaksud agar operasi pembiayaan kembali yang dijamin memainkan peran sentral dalam menyediakan cadangan bagi bank. Namun, diperkirakan ECB akan mempertahankan portofolio obligasi struktural, meskipun ukuran relatif dari kedua fasilitas ini belum diumumkan. ECB memiliki fasilitas pembiayaan kembali untuk satu minggu (operasi pembiayaan kembali utama atau MRO), tiga bulan (operasi pembiayaan kembali jangka panjang atau LTRO), dan pendanaan semalam (fasilitas pinjaman marjinal atau MLF). 

ECB akan melanjutkan prosedur alokasi penuh untuk semua fasilitas ini, yang berarti tidak akan membatasi jumlah yang dapat dipinjam bank selama memiliki agunan yang memadai.

Yang penting, ECB mengumumkan perubahan pada harga relatif MRO dan LTRO, yang turun dari 50 basis poin (bps) menjadi 15 bps di atas suku bunga fasilitas simpanan, suku bunga yang digunakan ECB untuk membayar cadangan bank, mulai 18 September 2024. ECB bermaksud agar penyempitan spread ini mendorong bank untuk menggunakan fasilitas tersebut.

Kerangka operasional baru ini juga akan membantu menyamakan kondisi antara bank Eropa dan AS. Bank AS telah lama mendapatkan manfaat dari pendanaan publik yang bersifat kontingen dan berkelanjutan melalui Sistem Bank Federal Home Loan (FHLB), yang menyediakan likuiditas bagi anggotanya untuk mendukung perumahan dan pengembangan komunitas.

Kerangka ini harus dipertimbangkan dalam konteks yang lebih luas, di mana bank sentral berupaya melindungi stabilitas keuangan dengan menyediakan pendanaan kontingensi bagi aktor kunci. Perubahan penting yang akan datang dalam hal ini adalah pengenalan fasilitas repo kontingensi baru oleh BoE untuk lembaga keuangan nonbank (NBFI). 

Fasilitas Repo Kontingensi NBFI (CNRF) bertujuan mencegah disfungsi pasar yang disebabkan oleh guncangan dan dapat meningkatkan permintaan likuiditas NBFI untuk sementara waktu.

Tantangan Dalam Implementasi Kerangka Operasional Baru

Saat bank sentral berencana mengandalkan pinjaman repo kepada bank untuk mempertahankan cadangan yang melimpah, mereka harus memastikan bahwa bank dapat sepenuhnya mengungkapkan permintaan mereka atas cadangan ini melalui operasi pembiayaan kembali tanpa membahayakan diri sendiri. Hambatan pertama dalam hal ini adalah stigma pasar yang sering terkait dengan akses ke fasilitas bank sentral.

Namun, International Banker memandang stigma pasar tersebut kemungkinan akan terbatas dalam praktiknya. Pertama, karena operasi pembiayaan kembali jangka panjang yang ditargetkan (TLTRO) ECB dan Skema Pendanaan Jangka Panjang (TFS) BoE untuk usaha kecil dan menengah menunjukkan bahwa bank dapat mengakses operasi pembiayaan kembali standar tanpa dikenai penalti. 

Kedua, kerangka ini akan menjadi bagian inti dari model operasi bank sentral dan dengan demikian menjadi standar dan permanen, yang seharusnya mengurangi persepsi negatif pasar.

Tantangan lain bagi bank sentral terkait kesiapan operasional mereka sendiri. Misalnya, di Eurosystem, otoritas moneter zona euro, pelaksanaan operasi pembiayaan kembali bank diserahkan kepada bank sentral nasional di bawah kerangka agunan bersama yang ditetapkan di tingkat Eurosystem.

Bank sentral juga menghadapi tantangan untuk memastikan bahwa pengawas memperhitungkan akses bank terhadap pendanaan bank sentral sebagai bagian dari penilaian dan ekspektasi mereka. Dalam penilaian mereka, pengawas terus fokus pada uji tekanan likuiditas bank dan rencana pendanaan kontingensi mereka, dan mereka perlu merasa lebih nyaman dengan ketergantungan bank yang lebih besar pada fasilitas bank sentral.

Kesiapan Akses Pendanaan Kontingensi Sebagai Kekuatan Pendanaan Bank

Ketergantungan pada pendanaan kontingensi untuk memenuhi potensi arus keluar tekanan tidak selalu menjadi tanda kelemahan likuiditas. Dalam analisis peringkat terhadap sebuah bank, terdapat pendanaan dan likuiditas secara terpisah, lalu menggabungkan penilaian ini untuk menentukan dampaknya secara agregat pada profil kredit mandiri bank.

Penilaian pendanaan itu sebagian besar berfokus pada stabilitas dan keragaman sumber pendanaan bank, seberapa baik sumber tersebut sesuai dengan asetnya, serta kemungkinan dan sejauh mana sumber tersebut akan tersedia dalam jangka waktu yang lama untuk mendanai aset yang ada maupun baru, termasuk selama masa tekanan pasar atau tekanan idiosinkratik. 

Sebagai bagian dari analisis ini, peninjauan dan penilaian ketahanan rencana pendanaan kontingensi pun dilakukan.

Dengan segala hal yang sama, akses permanen terhadap pendanaan kontingensi bank sentral menambah opsi bagi bank dan, karenanya, dapat meningkatkan ketahanan rencana pendanaan kontingensi mereka. 

Meski begitu, kesiapan bank untuk mengakses berbagai sumber pendanaan kontingensinya, termasuk fasilitas bank sentral juga harus dinilai. Dalam hal ini, adalah hal yang positif bank bagi yang menyiapkan sebagian aset yang memenuhi syarat di bank sentral mereka, karena hal ini mengurangi risiko pelaksanaan tanpa mengurangi fleksibilitas pendanaan selama fasilitas tetap tidak digunakan.